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Refircar: ¿Corrupción o Sobrecosto?

Lo más fácil sería dar un juicio rápido e incriminar o exonerar algún personaje, sin titubeos. Sin embargo, el propósito de esta columna es aportar más elementos de juicio a la discusión sobre el posible caso de corrupción y/o sobrecosto de la Refinería de Cartagena – Reficar. Lo que hasta ahora nadie se ha preguntado es ¿cuánto vale construir una refinería con una dieta, en su mayoría, de crudos pesados?

La refinería SATORP, un joint venture[1] entre Saudi Aranco y Total S.A., fue construida entre 2008 y 2014 con una capacidad de refinación de 400.000 barriles de crudo pesado por día. Su costo fue de 14.000 millones de dólares, lo cual corresponde a 35.000 dólares por cada barril de capacidad de refinación.  

Después de 34 años sin construir ninguna refinería en Brasil, Petrobras comenzó la construcción de la refinería Abreu e Lima (RNEST) con una capacidad final de refinación de 230.000 barriles de crudo pesado por día. Su costo estimado es de 20.000 millones de dólares, lo cual representa 86.956 dólares por cada barril de capacidad. Con más de 4 años de retraso, RNEST es una de las refinerías más costosas del mundo.

Desde 1984 no se construía una refinería en Canadá pero el joint venture entre North West Upgrading y Canadian Natural Upgrading, comenzó la construcción de la refinería de arenas bituminosas Sturgeon, la cual contará en 2017 con una capacidad de refinación de 50.000 barriles por día. Su costo estimado fue de 8.500 millones de dólares, lo cual representa 170.000 dólares por cada barril de capacidad.

La historia de refinación de Colombia comenzó el 18 de febrero de 1922 con la refinería de Barrancabermeja, la cual cuenta con una capacidad de refinación de 250.000 barriles de crudo por día. Desde el 2006 se comenzó a gestar la ampliación de la Refinería de Cartagena – Reficar, para aumentar su capacidad de refinación desde 80.000 barriles de crudo mediano a 165.000 barriles de crudo pesado, y cumplir los estándares internaciones de calidad para gasolinas y Diésel. Si solo se contempla la diferencia de capacidad de refinación, encontramos que el costo por barril de capacidad de refinación es igual a 94.305 dólares, superior en 60 mil y 7 mil dólares que las refinerías de SATORP y RNEST, respectivamente. Lo cual demuestra un sobrecosto de 170% y de 8% frente a sus refinerías pares, convirtiendo a Reficar en la refinería de crudos pesados más costosa construida en los últimos 10 años.

Un aspecto clave, que puede explicar la situación, fue la falta de una precisa planeación, conocida como ingeniería de detalle. Dicho en otras palabras, usted contrata la construcción de su casa y sólo sabe cómo quiere que sean los baños.

Adicional a la falta de planeación, se requiere que las ‘ías’ – Contraloría, Procuraduría y Fiscalía – realicen una investigación concienzuda a los funcionarios públicos, CB&I (encargada de la ingeniería, compras y construcción de Reficar), y Foster Wheeler (firma encargada de la supervisión y control de la construcción) para determinar las verdaderas responsabilidades. La importancia de este episodio, para la historia económica reciente, radica en que Reficar representará el 0,6 por ciento del producto interno bruto (PIB) y el 10 por ciento del PIB industrial del país.

[1] Contrato de riesgo compartido

Sergio Cabrales

Analista

@SergioCabrales

http://www.larepublica.co/reficar-%C2%BFcorrupci%C3%B3n-o-sobrecosto_358496

A model to assess the impact of employment policy and subsidized domestic fuel prices on national oil companies

National oil companies (NOCs) control international oil markets. Nevertheless, by the end of the 2000s, their share of the industry’s total revenues was only 35% while controlling more than 70% of the oil reserves and 65% of the gas reserves. Conventional financial theory prescribes that the proper management of an enterprise should seek the maximization of the NOCs’ profits. However, maximization of profits is not their only objective. Their targets often include non-commercial objectives, such as domestic fuel subsidies and employment. This paper develops a model to assess the impact of domestic fuel subsidies and employment on NOCs’ performance, which clarifies the trade-offs among non-commercial objectives and NOCs’ market value, production, and reinvestment. The model is applied and calibrated to the Colombian NOC to find the financial and operative effects of these non-commercial objectives for different scenarios.

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¿Vender la gallina de los huevos de oro?

El 25 de agosto de 1951, la reversión al Estado Colombiano de la Concesión de Mares dio origen a la Empresa Colombiana de Petróleos. Con la expedición del Decreto 1760 del 26 de junio de 2003, el Gobierno modifico su estructura orgánica para convertirla en Ecopetrol S.A., con el propósito de hacerla más competitiva e internacionalizarla.

Ecopetrol S.A. logró pasar de producir en promedio 399.000 barriles día en 2007 a 788.000 barriles día el año pasado, lo que significó casi duplicar su producción. Las reservas pasaron de 1.137 millones de barriles en 2008 a 1.972 millones de barriles en 2013, representando un aumento superior a 80%. La compañía pasó de tener un valor en bolsa de US$27.000 millones en noviembre de 2008, a $74.000 millones en mayo de 2014. Por último, la porción de las utilidades de Ecopetrol S.A. girada a la nación mediante dividendos, paso de $1 billón en 2000 a $9,5 billones en 2013, aproximadamente 6% del presupuesto anual de la nación.

Recientemente, los problemas con las comunidades, los ataques terroristas contra la infraestructura petrolera, y las demoras en el proceso de licenciamiento ambiental han golpeado la producción de hidrocarburos de Ecopetrol, lo cual ha provocado una disminución de 10% de sus utilidades durante en el primer semestre del año en curso. La repercusión de esta grave situación en el precio de la acción no se ha hecho esperar. En mayo de 2012, el precio de la acción de Ecopetrol alcanzo su máximo histórico de $5.850. Hoy, el precio de la acción se cotiza alrededor de $3.200.

Se estima que la nación dejará de percibir aproximadamente $1,5 billones en este 2014, no solo por la reducción de los dividendos, sino también por la reducción en los impuestos de renta. Sumado a lo anterior, el Gobierno ha dado una prórroga en el proceso de enajenación de su participación en Isagen hasta por un año más, lo que genera un aumento de la presión para conseguir recursos con el propósito de financiar el gasto de nación y los principales proyectos de inversión, entre ellos las autopistas de cuarta generación. Dentro de las posibilidades de financiación que ha contemplado el nuevo Vicepresidente, Germán Vargas, se encuentra la enajenación de 10% de Ecopetrol.

Varias preguntas se generan en este momento, ¿Si los dividendos que recibe la Nación por parte de Ecopetrol representan 6% del presupuesto de la Nación, por qué enajenar 10% de compañía que posee el Gobierno Nacional? ¿Es mejor vender bonos de deuda de la Nación o vender parte de la participación de la Nación en Ecopetrol para financiar los proyectos de inversión? ¿El Gobierno Nacional debería reducir su gasto administrativo para no tener que vender sus activos? 

Desde el punto de vista financiero, la alternativa más económica de conseguir los recursos requeridos para los proyectos del gobierno es la emisión de deuda interna o externa, dada la buena calificación de riesgo país lo que representa un bajo costo de endeudamiento. La alternativa de enajenar la participación de la nación en Ecopetrol, no sería la más recomendada porque los dividendos que recibiría el Gobierno en los años venideros se verían seriamente reducidos. La lógica indica que si una inversión tiene un buen desempeño económico, como lo ha mostrado Ecopetrol durante los últimos años, no tiene ningún sentido venderla. 

Dicho en otras palabras, la enajenación de 10% adicional de la participación de la Nación representaría algo como US$7.000 millones. Considero que el Gobierno Nacional debe realizar esfuerzos adicionales para aumentar la seguridad de la infraestructura petrolera, agilizar el proceso de licenciamiento ambiental y mejorar las condiciones de las poblaciones vecinas de las zonas de explotación petrolera con lo cual Ecopetrol recupera su senda. Mi recomendación es dejar de buscar activos estratégicos para venderlos y concentrar tales esfuerzos en reducir y priorizar el gasto.

Sergio Cabrales

Ingeniero Industrial

Estudiante de Doctorado en Administración

Universidad de Los Andes

Analista de Valora Inversiones

http://www.larepublica.co/%C2%BFvender-la-gallina-de-los-huevos-de-oro_158311